中美关税战都打到这份儿上了98策略，咱就寻思啊，中国会不会把美债都给清空喽呢？说实在的啊，再坚持几个月，等到 6 月那 6 万亿到期的美债要是没人接手，美国可就没多少路能走喽，要么就直接开战硬撑着，要么就低下头认栽，反正没别的啥好办法了。
咱先说说美债市场到底有多大。在纽约曼哈顿下城那座灰不溜秋的大楼里啊，美国财政部每周的国债拍卖会都按时开场呢。6 月份到期的 6.5 万亿美元国债，乍一听可吓人了。不过把它拆开看看就知道是咋回事儿了。这里面啊，4.8 万亿是 3 个月期的短债，1.2 万亿是 2 年期的票据，真正 10 年以上的长债也就 5000 亿。这种短期债不断滚动续发，就跟餐馆每天进货第二天的食材似的，这在美债市场就是常规操作。
中国手里持有的美债呢，到 2024 年 3 月的数据是 7700 亿美元，再加上香港的 1900 亿，总共加起来还不到 1 万亿美元呢。这数字放在 62 万亿美元的美债大盘子里，就好比往黄浦江里倒了一桶水，没多大影响。就算全给抛售了，日本还持有 1.1 万亿呢，英国也有 5800 亿，随时都能接盘。更别说美联储手里还握着 6 万亿美元的资产负债表，随时都能搞量化宽松。
要是真的把美债全清仓了98策略，中国可得承受不少打击呢。
先说说票面价值损失吧。2016 年以前买的美债啊，票面利率大多在 1.5% - 2%，现在新发行的美债利率都达到 4.7% 了。这就意味着啊，每抛售 1000 亿美元的旧债，市场最多就给打个八折，一下子就亏 200 亿美元呢。要是把 7700 亿全抛了，那就相当于白送给华尔街 1500 亿美元啊，这钱都能造三艘福建舰了。
再说说美元资产配置的难题。把美债清空拿回美元之后，能干嘛呢？大规模买黄金不行，全球黄金年产量就 3000 吨，价值大概 2000 亿美元。也不敢狂买欧元，欧洲央行利率都高达 4.5% 呢。更不可能买日元，那可是负利率资产。转来转去啊，最后可能还得去买美国的公司债或者股票，这就像是从美债这个坑跳到了美股那个坑。
还有国际贸易结算也会受阻。现在全球 80% 的原油、90% 的铁矿石、75% 的粮食贸易还都是用美元结算的。要是突然把美元资产都清空了98策略，中国企业在海外采购的时候可能就会遇到支付的麻烦。2022 年俄罗斯央行外汇储备被冻结就是个例子啊。
那中国现在是啥策略呢？这两年观察下来啊，能看出三条比较清晰的路数。
一是结构性调仓。2022 - 2024 年减持的 5500 亿美债，都是 1 年内到期的短期品种。同时呢，悄悄增持了 300 吨黄金和 600 亿欧元资产。这种 “减短换长” 的做法，既能保证流动性，又能降低突发的风险。
二是本币互换扩容。和 40 个国家签了 3.5 万亿的货币互换协议，这就在构建美元的替代网络呢。2023年与沙特续签的500亿人民币互换协议，让部分石油贸易得以直接用本币结算。
三是深挖离岸人民币池。香港离岸人民币存款都突破 1.2 万亿了，上海原油期货人民币计价的占比也升到 21% 了，这都是在为 “后美元时代” 做准备呢，就像慢慢给游泳池注水，等水够多的时候就能不用救生圈了。
美债市场也有它的弱点。华盛顿真正的要害不在中国抛售美债，而是国债信用的根基要是动摇了。当十年期美债收益率突破 5% 的时候，那就意味着美国政府每年的利息支出会达到 3 万亿美元，比军费和医保的总和还多呢。这个死亡螺旋一旦开始，根本都不需要别人来打击，华尔街自己就会倒戈了。
中国只要做三件事就能让这个局面有大变化。
一是暂停增持新债。中国可是连续 12 年的美债最大买家98策略，要是突然不买了，马上就会打破供需平衡。2023 年 11 月中国净减持 160 亿
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