作者｜李益文
编辑｜李燕娜
4月28日，A股光储龙头阳光电源(300274.SZ)跳空低开，盘中一度跌超5%，截至午间收盘反弹翻红，涨约0.5%，报132.1元/股。
消息面上，阳光电源昨日晚间发布公告称，2026年第一季度实现营业收入155.61亿元，同比下降18.26%；归属于上市公司股东的净利润为22.91亿元，同比下降40.12%，净利率14.4%，同比下降5.5个百分点。叠加此前四季度业绩“暴雷”的延续影响，市场对其增长前景担忧加剧。
对于一季度业绩下滑的核心原因，阳光电源在昨日晚间的投资者关系活动中作出详细解释。阳光电源表示，公司一季度营收下滑主要受2025年“531新政”后户用光伏需求放缓、去年同期沙特7.8GWh大项目确认收入约40亿元，以及美国关税政策不确定性导致的签单与发货延迟影响。
阳光电源表示，一季度综合毛利率为33.3%，同比下降1.8个百分点，主要受储能产品价格下行拖累。同时，碳酸锂等原材料价格上涨，对大型储能项目收益形成明显抑制，尽管中小型项目可通过成本传导缓解压力，但行业整体盈利空间被压缩。此外，今年欧元、美元持续贬值，带来汇兑损失同比增加约4亿元。
值得注意的是，此次业绩下滑并非偶然。2025年公司虽实现营收891.84亿元（同比增14.55%）、归母净利润134.61亿元（同比增21.97%）的历史新高，但四季度已现断崖式下滑。2025年Q4营收227.82亿元，同环比分别下滑18.37%、0.38%；归母净利润仅15.8亿元，同环比大幅下滑54.02%、61.9%，与前三季度两位数增速形成强烈反差。
机构方面，尽管短期业绩波动引发市场震动，多家券商也已下调阳光电源增长预期，但仍对阳光电源长期发展保持乐观。
花旗在最新报告中下调阳光电源盈利预期，因平均售价和利润率走低，将2026-2028年净利润预测下调3%-11%，目标价下调至168元，但仍维持“买入”评级。其认为公司储能系统销售毛利率或已在去年四季度见底，预计2026年二至四季度毛利率将回升至25%-30%，且全年储能系统出货量有望同比增长50%。
交银国际同样指出，受新能源渗透率提升以及经济性改善等驱动，2025年全球储能装机同比增速高达74%，尽管面临原材料涨价，但阳光电源预计2026年增速仍高达30%-50%。公司2026年出货将以需求增长预测上限为目标，即在60GWh以上。
交银国际表示，下调阳光电源2026/27年盈利预测，将估值基准由22倍2026年市盈率下调至20倍（过去4年平均为19.4倍），下调目标价至155.00元人民币（原220.00元）。但同样认为，业绩单季承压不改储能业务长期成长逻辑，同时AIDC电源业务有望成为新增长点，维持买入。
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